2026年1月，上证指数上升3.76%，收报4117点，这是自2015年股灾之后，上证指数首次再次站上4000点以上；深圳成指上升5.03%，收报14205点；恒生指数上涨6.85%，收报27381点，恒生科技指数上涨3.67%，收报5718点；标普500指数上涨1.37%，收报6839点，纳斯达克指数上升0.95%，收报23461点。

《求是》杂志刊登了总书记就建设金融强国的文章，这是自上而下对中国金融业的发展指明的方向。对于众多境外机构而言，由于对中国特色社会主义理解不足，他们选择以脚投票，导致恒生指数连续数日出现下跌调整。中国证券市场作为中国金融业的重要组成部分，自1990年至今已历经36个春秋。中国监管机构对金融行业的监管，始终是一个学习与演进的过程——我们既要借鉴西方的先进经验，也需结合中国经济发展的实情，完善具有社会主义特色的金融监管体系。在我从业的20年间，我们见证了中国监管机构逐步走向成熟：从2015年的两融在人声鼎沸中退出，到2016年熔断的草率出台，再到如今监管机构利用ETF基金来调控市场，我们正处于一个更为健康、成熟的监管环境之中。自上而下与自下而上相结合，有了自上而下，就有了定海神针，才能更好的发挥自下而上，聚焦行业中公司自身的经济周期变化，从而获取投资收益。2026年，选择景气度上升的行业，并在此基础上挑选受益个股，将显得尤为重要。

美国方面，从指数表现来看，无论是标普500指数还是纳斯达克指数均略显疲态，近期多以横盘为主，然而行业与个股层面却暗流涌动。本月我们持续从存储、AI基础建设及相关产业链中获得alpha，美股基金在本月实现超过40%的单月回报，为表现最佳的一个月，基金净值从100上升至180，不到一年时间获得超过80%的正收益，大幅领先指数，为投资人带来了丰厚的投资回报。虽然相关公司的业绩持续增长，基本面依然稳健，随业绩提升预测PE水平仅在10倍出头，但该类目标目前交易已相当拥挤，预计未来波动将加剧，因此我们将采取减仓措施以控制净值回撤幅度。美股龙头企业已陆续公布业绩，总体来看，AI等相关领域的资本开支依然庞大，公司业绩仍保持增长，但已开始低于市场预期，出现“业绩佳而股价跌”的现象，这释放出市场短期进入调整期的信号，因此我们也将采取相应避险措施以对冲潜在风险。加密货币相关资产近期亦出现大幅持续回调，我们预计该板块震荡下行的走势可能持续至年中，根据周期模型分析判断，此后或将进入较长的上涨周期，我们会保持密切观察，这可能成为下半年乃至明年的投资主线。

在资本投资的世界里面，有的投资人擅长于发掘基本面好的企业并长期持续持有，他们当中有很多人获得了长期的巨额回报。这种投资模式在获得长期超额收益的同时，也须承受市场回调时的大幅回撤风险，因此对投资人的容忍度要求非常高，一方面要获得好的投资收益，一方面也要投资人对底层的投资目标属性有清晰的认识，方能为投资人创造持续长久的回报。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监 李攀

2025年12月9日

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