2026年4月，经历了3月份的调整后，市场迎来大幅反弹。上证指数大幅上升5.66%，收报4,112点，重新站稳4,000点关口；深证成指上升12.09%，收报15,107.55点；恒生指数上升3.99%，收报25,776.5点；恒生科技指数上升4.76%，收报4,871点；标普500指数上升10.42%，收报7,209点；纳斯达克指数大幅上升15.29%，收报24,892点。

美伊战事仍在持续，但资本市场对此已逐渐脱敏。正如我在3月报告中所提及，标普500指数的预测市盈率（PE）已跌至20倍左右，处于一个非常均衡的健康水平，市场并不存在泡沫。受战事影响，我们的成长基金在3月份净值曾回落至160左右，但凭借对AI产业链公司的深度把握，本月基金净值强劲回升至约220，单月收益率超过35%，创下新高。年初至今，该基金投资收益率已超过100%。我们对比了彭博的同类基金数据，此成绩可位列前三，大幅超越了我们早前给予投资人的预期指引。

除了成长基金，目前我们的投资产品数量已突破30个，累积服务的高净值投资人突破100位。经过数年发展，我们已形成稳健、平衡与成长三大类基金产品线，并设有多个投资专户及投资移民专户。今年以来，各类产品业绩均达到或超越预期：

- 股息稳定基金，年初至今收益率8.13%；

- 平衡策略基金，年初至今收益率30.25%；

- A股基金，年初至今收益率28.20%；

- 各专户根据其稳健属性不同，年初至今收益率普遍介于5%至115%之间，我们实现了投资业绩的全面开花。

随着美国资本市场本月大幅上扬，不少投资人开始讨论美股是否存在泡沫。根据我们的观察，北美四大云端服务提供商（CSP）公布的第一季度业绩中，资本开支指引合计约

7,000亿美元，其中Google上调至1800-1900亿，Meta上调至1250-1450亿。当前美国市场正对AI开支转化为收入的能力进行分化定价，AI产业链已进入收入回报验证阶段。部分相关公司的预测PE水平仅在5倍以下。在此整体估值水平下，我们并未看到任何泡沫，反而仍有可观的上升空间，这是我们需要重点布局的行业与公司。

当前中国经济正处于结构性转变之中。就房地产而言，北上广深等一线城市的核心地段房价已出现明显回升。香港楼价从2021年高点至2025年底部下跌约30%，目前自底部已反弹约10%。伴随着美伊战事带来的全球资金流向变化，越来越多的资金正在涌入香港。目前香港IPO排队企业数量已超过500家，买壳上市市场也重新活跃，近期部分IPO项目首日涨幅超过3倍。香港的财富管理、资产管理及IPO业务，均已恢复甚至超越2021年时的高峰状态。在AI产业链中，亦有众多A股上市公司，但由于A股市场相对封闭的属性，部分公司估值已然偏高，甚至出现泡沫。然而，我们也观察到部分公司的市盈率相对盈利增长比率（PEG）水平在1倍以下，其股价增长主要得益于每股盈余（EPS）的实质增长，这类公司将成为我们A股成长基金的主要配置对象。

我始终坚信，香港是资产管理行业发展的沃土，也是进行全球资产配置的理想之地，但前提是必须拥有靠谱的团队。香港中资资管行业发展的一大挑战，在于如何留住优秀人才。目前，大道资本（香港）的核心团队共事已超过10年，最资深的成员更已共事逾14年。这支稳定且战斗力不断提升的团队，是我们业务发展的最大底气。与此同时，我们还推行了管理培训生计划，去年有几位大学刚毕业的新同事加入，通过轮岗锻炼，他们迅速成长为业务上的中坚力量，凭借满腔热忱找到了自己的舞台。我相信，他们的未来将会做得更好。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监  李攀

2026年5月9日

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