2026年6月，全球股市走势分化。上证指数微升0.03%，收报4,094.4点；深证成指上升4.05%，收报16,205点。恒生指数显著回落9.14%，收报22,881点，上半年累计下跌10.73%；恒生科技指数下跌8.44%，收报4,472点，上半年累计下跌18.92%。美股方面，标普500指数下跌1.06%，收报7,499点，上半年仍升9.55%；纳斯达克指数下跌2.81%，收报26,213点，上半年升12.79%。

近期与投资人交流，常被问及美国资本市场是否已经见顶。从宏观层面，我们对美国市场的风险始终保持警惕，但市场是否到顶，我们无法预测，正如我们无法预测明天股市的涨跌一样。美伊战事虽已尘埃落定，但美国仍存在加息风险，9月正是这一节点临近之时，除战事外，加息仍是当前美国市场面临的最大风险。

然而，宏观有风险，不代表资本市场没有机会。宏观数据亮眼，也不意味着资本市场必然获利。我个人理解，宏观分析的作用不在于寻找机会，而在于规避风险。许多人盯着宏观做投资，到头来反而亏损，正如我认识的一些著名经济学家，在股票投资上也未必能获得很好的业绩一样。

对我们而言，基金收益的绝大部分仍来自对产业链供需变化的观察与跟踪，捕捉上市公司在供需失衡过程中的业绩增长，进而把握经营杠杆释放所推动的股价上涨。因此，对于成长基金的投资来说，最终收益与指数涨跌关系不大。无论A股、港股还是美股，投资都需要有「锚」。以A股为例，无论是AI产业链、制造产业链，还是新能源产业链，都有其核心资产，这些核心资产的基本面就是投资的第一颗锚；第二颗锚是公司业绩，若业绩具备较高可预测性，确定性自然较强，有了确定性，投资回报便水到渠成，而这与指数涨跌关系不大，这就是我们成长基金的资产组合构成的逻辑，也是基金业绩能大幅跑赢指数的原因。

香港资本市场也在悄然生变。目前市场极其分化，资金向硬核科技公司聚集，传统行业龙头反而遭抛售而被错杀。港股的股价亦不再单方面较A股出现折让，不少硬核公司的H股股价已反超A股，此一现象将持续。因此我们相信，未来一段时间内，H股公司的IPO中亦会出现此类错位机会，这也正是我们基金投资的机会。

香港政府即将推行基金管理公司业绩表现费收入免税政策，这对香港资产管理业无疑是重大利好。截至2025年底，香港共有2,356家持牌基金管理公司，数量每年维持个位数稳定增长；但免税政策一旦落地，将极大的吸引更多国际资金来港申请牌照，我们或很快看到每年双位数以上的增量，持牌机构数量将很快突破3,000家，香港对资管人才的需求也将持续膨胀，且让我们拭目以待。

附：大道资本（香港）旗下部分基金表现汇总（2026/06/30）

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监  李攀

2026年7月9日