2025年7月，恒生指数全月上涨2.91%，收报24773点；恒生中国企业指数全月上涨2.36%，收报8882点。美国方面，标普500指数全月上涨2.17%，收报6339点，纳斯达克指数全月上涨3.7%，收报21122点。

宏观经济层面，7月份数据显示经济运行稳中趋好，进一步处于筑底过程中。居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月持平。

政策层面，8月6日，七部委联合发布《关于金融支持新型工业化的指导意见》，该意见对中国经济的进一步见底反弹具有重要指导意义。中国正按照自身节奏持续优化宏观经济调节，除强化金融对实体经济的支持外，亦为长线资金入市提供了明确指引。基于此，我们认为中国PPI有望在年底前见底回正，并对今年资本市场保持积极乐观态度。

业绩动态层面，当前资本市场已进入业绩期，美国主要科技企业陆续发布最新业绩，“七朵金花”收入增长约7%，利润增长约14%，符合我们的预期。其中，AI对业绩的贡献显著，经营杠杆效应凸显；Meta业绩表现尤为亮眼，营业额增长20%，利润增长40%，净利润率达40%。目前美股市场存在市场对业绩增长的高预期与实际中度增长之间的不匹配，在此背景下，过往股价涨幅较大的公司在8月份可能面临较大压力，但经调整后有望继续创出新高位。

中美贸易关税谈判进程耗时较预期有所延长，7月未能达成协议，谈判继续延期三个月，这一结果令市场略感失望，8月以来市场因此出现一定调整。目前，美国与其他主要地区的关税水平已趋于合理，我们仍维持此前判断，即最终关税水平将回归较温和的水平上。尽管鲍威尔对不降息的立场较为强硬，但随着美国7月失业率数据的恶化，9月份启动降息已是一个确定性较高的事件。

加密货币市场监管动态备受关注。美国SEC主席Paul S. Atkins近期关于加密货币的演讲明确表示，将推动美国成为“加密货币之都”，并在保护投资者权益的前提下，调整监管限制以大范围推进加密货币发展。相对而言，中国香港方面，8月1日也正式推出《稳定币条例》，然而在具体落实路径与执行效率上，与美国存在明显差距。目前香港加密货币领域讨论虽如火如荼，但缺乏具体落地项目，预计一轮炒作后可能面临较大调整。从二级市场看，我们更看好美国加密资产，香港加密资产虽初现端倪，但仍无法得出确定性很强的结论，仅建议阶段性参与。

在履行社会责任方面，我们近期冠名赞助了由香港青年爱乐乐团与河北交响乐团联袂演出的“乐动冀港情 青年燕赵行”交响音乐会，该活动在河北石家庄艺术中心成功举办，受到河北省政府各单位及社会各界人士的广泛关注。未来，我们将持续为促进中港两地文化交流的慈善事业贡献绵薄之力，在践行社会责任的同时，进一步深化与客户的价值联结，以专业服务助力客户财富稳健增长，携手共赴长期发展。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监 李攀

2025年8月9日