2025年6月，恒生指数全月上涨3.36%，收报24072点；恒生中国企业指数全月上涨2.92%，收报8678点。美国方面，标普500指数全月上涨4.96%，收报6204点，纳斯达克指数全月上涨6.57%，收报20369点。

6月中国经济分化中保持稳定：PMI升至50.2% 重返扩张区间，PPI 降幅扩大至3.6%显示工业承压，CPI同比转涨0.1%印证内需改善，复苏基础仍待巩固。

中美关税谈判问题仍影响资本市场走势，虽最终结果尚未公布，但结论已较为清晰。我们认为，中美关税谈判分为四个步骤：第一步是划线（日内瓦会议），第二步是拉框架（伦敦会议），第三步是重要条款执行，第四步是具体条款执行。目前正推进第三步，随着中美元首会面，最终将达致一个均衡的水准，这与我们3月份的预期一致。

6月18-19日，中国举办陆家嘴金融论坛，会上对上海和香港的金融定位进行了大篇幅讨论。香港在国家发展中的定位愈发清晰，香港拥有全球资金自由流动机制及普通法系基础，是连接世界的桥梁。因此，创新金融领域的试验与推广将优先在香港开展，这一特点是内地任何城市都无法替代的。5月，香港正式推出《稳定币条例草案》，为当地金融业带来重大机遇。我们认为，区块链技术及相关资产是未来确定性极强的板块，随着 web3 进一步发展，以比特币、以太坊为代表的数字货币将在金融市场中发挥更大作用。基于此，我们于5月发行北瑞大道美股数字技术精选基金，以捕捉该板块的投资机会。

大道资本（香港）成立三年来，香港资本市场发生显著变化。从最初因投资者对中国政治经济缺乏信心而出现资金撤离，到如今各类资金持续回流。近期接触的部分新加坡投资者表示，受香港IPO市场逐步活跃及《稳定币条例草案》推进的吸引，已将目光重新投向香港。香港不仅是中国的香港，更是世界的香港。三年间，香港有不少经营超过30年的企业倒闭，连海皇粥店、名都酒楼也不例外，但同时也涌现出大量新生企业，香港数码港从我们入驻时的冷冷清清，逐渐变得人声鼎沸，金融科技创业氛围浓厚热烈。时代已然不同，唯有与时具进的企业才能在激烈竞争中立足，且利润率持续提升；而不求变革的企业终将被市场淘汰。

香港与内地的资管业务存在诸多差异，香港是机构投资者和高净值投资者的天堂，这类主流投资者更倾向低波动的稳定收益产品，其中回撤控制在 2% 以内、收益稳定在 8%－10% 的产品最受青睐。我们始终认为，资管业务属于服务业，核心是服务好客户，需根据客户风险偏好提供差异化投资策略，而非一味追求高回报、业绩排名。在香港这一特殊地域，资管业务呈现出新的模式与发展机遇，我们将与时具进、把握机遇，推动业务持续向好发展！

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监  李攀

2025年7月9日于香港数码港